新能源汽车4月单月产销10.2/9.7万辆。其中纯电动和插电混动乘用车单月销售6.4万辆和2.5万辆，同增16％和54％，环比分别-24％/15％。新能源客车和货车单月销量为5,011辆和2,139辆，同比下滑31％和24％。

过渡期销量环比如期下滑，警惕结构性变化

进入到补贴过渡期，经历了一季度的抢装后四月销量环比下滑15.7％，符合我们预期。但需要警惕的是其中营运性质车辆的占比变化：四月营运性质车辆占比为27.2％，较18年同期增长13.4ppt，剔除营运性质车辆后上险增速从32.6％下滑至12.0％；考虑到有部分专车是按照个人消费性质被统计，我们预计普通个人消费者带来的增速或许更低。

插电混动乘用车保持增长动能，预计延续至2季度末

由于插电混动车型对补贴不敏感，一季度抢装动力较弱；供给侧合资企业竞品开始放量、市场份额提升至40％；插电混动车型也面临国五库存的问题，折扣扩大，我们预计二季度插电混动车型将有较好表现。

锂电装机同比高速增长，铁锂需求回暖

2019年4月锂电装机5.4GWh，同增44％，环增6％，其中三元材料3.7GWh，同增62％；磷酸铁锂装机1.5GWh，同增3％，环比大增44％，持续回暖。乘用车需求占据八成，各车型平均单车带电量持续提升。4月宁德时代、比亚迪分别占据47％、31％份额，行业马太效应加剧。我们认为补贴退坡及产业链产能结构性过剩的趋势下，企业定位及格局继续分化，龙头产能利用率高、客户稳定，强强联合稳定增长，尾部企业产无所供、资金压力较大，2019年将迎来产业链格局和盈利的再分配。

材料维持量升价跌，降本仍是大趋势

4月锂电池材料产销量延续高增长，主要材料产销量同比增长40％以上；材料价格继续下降，除溶剂上涨外，部分材料价格同比下降30％以上。考虑到2019年补贴整体退坡逾50％，我们预计，下半年补贴缓冲期结束后全产业链仍有降价压力，2~3季度中游材料将延续降成本的趋势，全年锂电池材料销量增长有望超过30％。

5月钴价环比回落，碳酸锂价格有支撑

截至5月24日，国内钴金属现货和期货价格均环比下降11％至23.5和22.7万元/吨。新能源车补贴过渡期将于6月底结束，需求商观望情绪再起，且市场预期2019年钴矿供给趋于宽松，我们预计钴价短期走势偏弱，但有一定成本支撑。5月锂盐价格环比基本持平。新版补贴政策下，磷酸铁锂材料的成本优势凸显，有望支撑碳酸锂需求和价格，但价格的上行动能受锂矿山放量预期压制。