随着去年四季度全球“缺芯”，半导体行业景气度进一步提高。不少相关上市公司业绩持续快速增长，特别是一些功率类半导体公司，由于提价与汽车电动化、智能化需求拉动等因素影响，今年一季报业绩亮眼，超出市场预期。而对于半导体行业的投资机会，我认为在国产替代的大背景下，可以从长期的需求增量与政策鼓励方向来进一步精选细分赛道。

通胀担忧下降 科技股估值提升

从半导体板块的走势来看，过去一年宽幅震荡并非受板块业绩波动影响，更多是由其自身的估值水平与市场风格、情绪所决定。从估值角度看，自去年七月份起，半导体板块经历了十个月的杀估值过程，板块平均估值水平在5月份已经处于过去五年的较低位，相比其他板块已有一定估值优势，这是能够出现近期行情的原因之一。

另一个原因则是市场风格的切换。去年下半年，随着通胀预期的持续抬升以及对流动性收紧的预期，周期股走强，科技股板块迎来整体杀估值；今年五月份随着经济数据的公布，此前市场一致担忧的PPI等高通胀数据开始兑现，此时反倒是市场对通胀担忧度见顶回落的一个拐点。因此，目前的半导体行情是在业绩持续增长的基础上，由市场风格切换带来的估值修复过程。

实际上，半导体板块是一个值得长期投资与深入挖掘的方向，科技创新是其最核心的推动力。具体而言，智能手机的升级与渗透，是过去十年给半导体带来需求增量最大的主线。由于中国智能手机渗透率趋近饱和、增速放缓，下一个十年需要寻找新的主线。前不久华为发布的鸿蒙系统，使不同设备之间的连接更加便捷，在此过程中将给很多非手机链上的半导体公司带来新的增长点。

整体看，我认为其中最值得关注的就是汽车的电动化与智能化这条主线。未来汽车也是智能终端之一，汽车的电动化与智能化已经形成趋势，新能源汽车持续快速放量，汽车对半导体的用量大幅增加，这有望成为推动半导体发展的又一重要力量。特别是电动汽车中的核心部件功率半导体，会因此出现巨大的新增需求，这一部件同样存在巨大的国产替代空间，同时也是第三代半导体的重要发展方向，相关公司有望在此过程中持续受益。

此外，国家政策对该细分行业也鼓励支持。在国家十四五规划的“集成电路”分项中直接提到的目标就包括“集成电路先进工艺和绝缘栅双极型晶体管（IGBT）、微机电系统（MEMS）等特色工艺突破，先进存储技术升级，碳化硅、氮化镓等宽禁带半导体发展”。其中IGBT以及碳化硅等第三代半导体的重要应用方向都在新能源车上。在需求增长、国产替代与政策支持的共同作用下，功率类半导体有望成为行业未来前景最为确定的方向。

关注标的公司行业地位

细分行业龙头胜率更高

在具体个股的选择上，我一般通过自上而下逐层筛选的方式进行，相对会更关注一家公司的行业地位。比如我此前筛选过的一家半导体公司，其思路是先从半导体这个大的行业中根据汽车电动化的逻辑找到功率半导体这个细分方向。再在功率半导体这个细分方向中，由于不同公司的主营产品有所不同，因此需要进一步选出其中能够生产车用核心元件的公司。然后再比较拥有同样产品的公司在这个领域的行业地位，找出细分行业中的龙头。

龙头公司往往能够在多方面体现出竞争优势，由于功率半导体在制造环节主要使用成熟制程，好处是不容易受到海外对先进制程设备卡脖子的影响，但近年来也面临行业产能紧张的问题。在这种背景下，行业中的龙头更有产能的保证。

另外，由于汽车对半导体元件的安全性与稳定性要求极高，相关元件进入车厂有时需要数年漫长认证，而一旦认证通过，只要不出现重大问题，也不太容易被替换掉，因此行业内能够率先向车厂供货的龙头公司就有了先发优势的壁垒，未来的业绩增长确定性也会更强。选择这样的公司更有可能分享行业高速成长带来的红利，提高投资的成功率。

此外，半导体行业本身兼具成长性与周期性，除基本面因素外，半导体板块的股价还会受到宏观经济、市场风格、行业周期以及市场交易层面等多种因素的影响，过往走势波动性较大，特别是在短期大幅上涨后，震荡往往也会加剧，其投资风险也不容忽视。投资者一定要根据自己的风险承受能力，理性投资。