日前，笔者参加了中金公司组织的新能源汽车产业近况汇报交流会，电新行业分析师曾韬为主讲人，他主要谈到了最近新能源汽车产业链上的一些变化，同时推荐了两个组合，首推组合是宁德时代、恩捷股份和先导智能，进攻型组合推荐了当升科技、星源材质和天赐材料。

交流主要内容如下：

1、补贴取消问题。美国人要求，要么把特斯拉放到补贴目录里面，要么降低补贴力度，补贴规模与产值比值不能像之前那么高。这怎么可能？特斯拉要是放进来，补贴完30多万，比亚迪那些都卖不动了。所以干脆取消。

今年以来各家一线电池厂及材料厂都是满产的，主要是补贴过渡期内车企冲量有关，所以今年一季度电池厂及材料公司的业绩会很不错。全年看，车企以前是四季度集中冲量，今年可能会出现两个高峰，尤其是客车。

2、LG化学和宁德的产能问题。关于LG的产能，2020年产能约为70GWH，国内占三分之一。宁德包括合资厂的产能的话，2020年约为90GWH，德国那边要等到2020年后才会有产能释放出来。LG化学的扩产，实际上LG化学的扩产对国内材料股比较好，对宁德等电池厂有一定冲击，但主要在2020年后。

3、锂电设备方面。先导智能拿到LG化学的订单，预计不超过5亿元，先导智能主要还是依靠宁德，今年宁德会有30条线的产能投放，预计产能会翻倍。以先导智能为主的设备商，订单高峰就在2019年-2020年，按照“3331”的订单确认节奏，业绩高峰则会出现在2020年和2021年。

4、关于隔膜。恩捷的产能结构中，基膜与涂覆隔膜的占比大概在六四开和七三开之间，基膜占比还是较大，主要还是与大客户宁德有关。宁德时代只采购基膜，比亚迪是基膜和涂覆都买，国轩是只采购涂覆。未来这一比值改变，主要看LG化学的产能放量。恩捷希望能给更多海外供货，毕竟价格上也会好一些，去年隔膜出货量是5亿平米左右，今年目标是能做到10亿平米左右。而星源材质去年出货量做到2亿平米，其中3000-4000万供给海外，出货量占市场比重约为10%。

去年市场担忧中锂的4亿产能出来后会对价格有冲击，但全年看还比较稳定，中锂去年4亿的产能，最后只做了1亿平米，而且还是四季度恩捷产能满产溢出实现的。所以价格上，隔膜这块今年可能降幅不会很大。

5、为什么需要隔膜本土化。一方面，隔膜是有保质期的，只有2个月的时间，此外，海外供应原材料的话，运输成本摆在那里。所以隔膜这块的竞争未来会很明晰，国内就恩捷和星源材质，海外厂商很难进入。

6、对燃料电池和固态电池看法。固态电池目前还只是实验室阶段，至少五年后才会进入到固态电池时代。从固态电池材料构成上看，负极会从石墨换成硅碳甚至用金属锂。而电解液会换成电解质，具体要看配方。隔膜没有了，但隔膜企业不会一下子消失，因为还有3C这块，而且固态电池短时间也不会占领全部市场。正极大概率不变，还是以镍钴锰为主。

燃料电池这块，目前还是前瞻性的技术，产业化还比较难，难点在于：一是制氢成本，现在大部分是石油制氢，成本并不低；二是储氢技术，氢气储备需要高压低温，如何在车上实现这些功能技术上还比较难，就是有，体量也不小，富瑞特装有储氢装置，但有一层楼那么高，如何用到车上？三是配套设施，无论是锂空气电池还是固态电池，这些前瞻性技术都可以沿用锂电池整套设施，比如说充电还会是那个充电桩，但燃料电池不同，这些设施都要推倒重来。

7、结构件方面。当前锂电池中的成本占比已经提升至10%左右，但需要注意不是其价值量提升了，而是电池成本整体在降，而铝价格这几年比较坚挺，没法降太多而已。

8、软包技术。软包电池现在的技术缺陷在铝塑膜这块，铝塑膜技术都是日本的，新纶科技用的是日本的技术，这些专利保护期起码都在20年以上。恩捷也有6条铝塑膜产线在建，今年会投放一条，主要技术也是日本的，他们挖了日本的一个团队在做。孚能科技在软包方面技术确实还可以，但也要得益于他是国家队，而且是最纯正的国家队。他能进入戴姆勒的供应链，主要也是因为后者电池包装以软包为主。

9、正极价格。正极材料价格去年接近50万/吨，今年在30万以下，预计最低可以达到25万左右。

10、关于NCA和NCM技术路线。NCA技术没有想象中那么强，觉得强的原因，一方面主要还是特斯拉在用，而特斯拉的续航里程高让大家觉得NCA技术很厉害；另一方面，国内电池厂也鲜有用NCA技术的。NCA主要是松下在推，但其实韩国三星也有技术储备，只是没有去大范围推广而已。NCA技术与NCM差距不大，二者只是技术路线不同而已。

11、宁德的市场份额会不会降？锂电池市占率需要用全球视野去看待。2020年之前宁德的市占率不会有较大降幅，他最大的乘用车客户上汽，2020年前都不会再去找二供。但随着2020年补贴退出，LG化学、SDI等入驻中国，宁德可能会损失一部分份额，主要是广汽、上汽、吉利这些客户，预计一供和二供会是六四开的格局。但宁德已经进入全球供应链体系中，海外订单可以弥补，另外在国内，客户线也会下沉至二线整车企业，如东风和长安等。所以，2021年后国轩等二线电池厂市场份额预计会被挤压。

12、关于钴。钴现在整体需求跟不上供给扩张速度，但钴寡头垄断明显，嘉能可具有一定的控盘能力，最近爆出来停产，如果是持续性的，对钴价影响可能比较大。而且，很快进入5G时代。全球现在每年消耗钴11到12万，3C那边占了4万吨左右，如果5G潮来了，钴这块需求会起来。

表：推荐标的情况一览

证券代码 证券简称 2018年前三季度净利润(亿元) 市盈率(倍) 年初至今涨跌幅(%) 300750 宁德时代 26.42 52.70 19.92 300450 先导智能 5.47 37.08 17.14 002812 恩捷股份 4.61 49.38 13.01 300073 当升科技 2.05 50.24 13.07 300568 星源材质 1.68 29.64 34.79 002709 天赐材料 4.69 22.36 51.85 （文章来源：股市动态分析）