湖南将办新能源汽车产业创新与发展峰会

据报道，11月14-16日，三菱重工、菲亚特、克莱斯勒、一汽奥迪大众等147家全球知名整车制造、汽车零部件企业及国内外新能源汽车行业代表将齐聚长沙，参加湖南新能源汽车产业创新与发展峰会，论道行业发展，共谋合作商机。本次峰会将围绕当前国内外经济形势，聚焦智慧能源、电动汽车、人工智能等领域，举办湖南新能源汽车产业环境推介会，新能源汽车产业创新与发展论坛及具体的项目考察对接和户外新能源汽车、零部件展示等。

小康股份:短期资产减值负面影响,长期还看新能源布局

小康股份 601127

研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2017-11-01

事件:小康股份发布2017年三季报

10月27日,公司公布三季报。公司前三季度累计营业收入145.10亿元,同比增长42.24%,实现归母净利润4.90亿元,同比增长68.76%。其中本报告期实现营业收入44.39亿元,同比增长14.83%,实现归母净利润1.00亿元,同比增长5.18%。每股收益0.55元。

点评:

产品结构升级助力公司业绩持续增长

公司从传统微车调整产品结构,近两年享受了SUV快速增长的红利,风光系列取得了较好的销售,拳头产品风光580在17年前九个月已经累计销售12万辆以上,月销售均保持万辆以上,有效的提升了产品均价,Q3毛利率同比提高2.32pct。风光580智尚版、风光S560等新车型的后续推出有望继续引爆低端SUV的需求。

电动物流盛宴,瑞驰一马当先

公司旗下物流车平台瑞驰汽车16年实现利润9000万,生产新能源物流车13751辆,政策鼓励与较少的里程焦虑支持了电动物流车的快速发展,自7月电动物流车行业产量放量以来,料全年瑞驰汽车贡献利润将获得翻倍增长,产量将突破两万辆,有效支撑公司业绩。

费用率控制得当,计提减值准备影响业绩

公司Q3销售费用率6.14%,同比下降0.37pct;财务费用0.38%,同比增长0.1pct;管理费用6.05%,同比增长1.26pct;三费总体增长1.1个亿,增长24.68%,费用总体控制较好。公司前三季度共计提了1.75亿资产减值准备,预计对17年归母净利润造成1.1亿的负面影响。

引进特斯拉创始人团队,发展新能源汽车决心坚定

公司耗资3300万美元收购特斯拉创始人创立企业InEVit,Inc.,同时其创始人马丁·艾伯哈德团队全职加入公司子公司SFMOTORS,Inc.,InEVit主营电动汽车电池系统研发和设计,通过将电池模组系统标准化设计,大幅降低成本。InEVit已经获得奥迪30万欧元订单,并与多家乘用车巨头企业接洽。引进具有国际先进技术的团队将有利于夯实公司在新能源汽车领域的实力,为培育新能源汽车作为公司18年之后的增长点奠定了基础。

盈利预测和估值

我们预测公司2017-2019年营业收入分别为211.60亿元、225.46亿元、254.03亿元,归母净利润为6.65亿元、7.80亿元、8.80亿元,EPS分别为0.73元、0.86元、0.97元,当前股价23.05元,对于17-19年PE为32倍、27倍、24倍。本着审慎原则,给予公司“增持”评级。

风险提示

18年乘用车特别是SUV销售放缓;公司新能源乘用车推广不及预期。

众泰汽车:深度绑定福特,成立排他性纯电平台

众泰汽车 000980

研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2017-11-10

事件:众泰汽车及其全资二级子公司浙江众泰汽车与福特亚太、福特汽车(中国)在北京签署了《合资经营合同》各方拟在中国浙江省共同组建一家中外合资有限责任公司。

合资公司定义纯电平台,在中国具有排他性。公告显示,合资平台定位纯电,并且合营双方及其所控制关联公司均不得以任何方式开展或参与同合营公司所从事的纯电动乘用车的研发、生产和销售及服务相同的、具有竞争关系的业务。这代表合资平台将是福特未来中国纯电化战略的唯一平台,众泰直接借此绑定福特,由0到1,未来将出现多样性的合作。

适应中国市场,未来福特在中国新能源战略或以纯电为主。根据marklines,福特已发售新能源车型有:FocusEV(2001)、C-MaxPHEV(2012年)、FusionPHEV(2013年)。根据EVSALES数据,2017年1-9月前两者分别以累计销量7285、6612辆挤入全美前十,而Focus则以累计销量1468辆位居第19位。福特拟在未来5年推出13款电动汽车,包括6款插混、6款混动和2款纯电,可以看出福特在全球新能源战略中以混动技术路线为主,但是我们认为福特在去“一个福特”化的过程中,未来必然会适应中国市场以纯电为主的实际需求,在中国将会以纯电为主,并更多的依赖众泰福特合资公司。

福特未来有望对合资公司提供的技术,管理,采购支持。公告显示未来,福特有望为合营公司提供:1)专业管理人员;2)技术许可及支持:智能网联、数据分析的全球解决方案;3)福特品牌的新能源电气化零部件共同采购平台。我们认为福特的支持有望补全众泰短板,未来合资平台车型高端化值得期待,众泰有望从中受益。

投资建议:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.64元、0.99元、1.18元,对应PE分别为21倍、14倍、12倍,维持“买入-A”评级。

风险提示:合资公司成立进度或低于预期;T700等销量或低于预期。

东风汽车:牵手绿色物流公司,开创销售新模式

东风汽车 600006

研究机构：东吴证券 分析师：高登 撰写日期：2017-11-08

投资要点:牵手绿色物流公司,拓展电动物流车销售渠道。1)此次合作将借助传化慧联的新能源汽车推广销售平台资源,探索新能源汽车营销新模式,一方面有利于公司拓展销售渠道,绑定终端客户,扩大销售规模,使需求端与公司在供给端的领先地位相匹配(公司在产量市占率方面保持领先地位,2017年1-9月公司生产电动物流车市场份额20.3%,超过第二名7.7pct。)2)同时,公司能够掌握新能源物流车终端运营数据,对后续开发新产品形成良性循环,巩固公司的市场地位,迎合智能化网联化的物流车市场发展方向。

政策持续催化,路权提高企业运营效率,电动物流车四季度持续放量。1)根据第一商用车网,9月纯电动专用车市场总产量1.4万辆,同比增长1003%;1-9月累计生产4.5万辆,同比增长375%,全行业继续快速增长。2)政策不断催化,行业健康快速发展。10月,交通运输部、公安部、财政部等14个部门联合印发了《促进道路货运行业健康稳定发展行动计划(2017-2020年)》的通知,明确表示,对于符合标准的新能源配送车辆给予通行便利,有助于提高物流车企业运营效率;加上年底“三万公里”政策有望下调里程数要求,缓解物流车企业运营资金紧张情况,促进销量增长,四季度电动物流车市场将继续快速增长。

公司是电动物流车行业龙头,产品布局完善、技术突出、客户基础良好。1)公司在新能源汽车领域布局早,目前已形成了2000台客车、6000台厢货、1.2万台轻客和4000台轻卡的新能源产能。公司多款物流车连续进入推广目录,实力雄厚。2)通过对比同类产品,东风新能源物流车在储电量、最高车速和续航里程都更有优势,更能满足物流行业多个细分市场的配送里程需求。3)凭借在传统轻客、轻卡业务领先的市场地位,公司发展电动物流车事业有良好的客户基础。

公司传统业务回暖,受益重卡高景气,东风康明斯拉动投资收益高增长。2017上半年公司销售汽车8.9万辆,同比增长5.9%,扭转下滑趋势。同时公司本部轻卡、发动机、SUV、MPV销量均有所回升。受益于重卡行业高景气,2017上半年东风康明斯销售发动机9.7万台,同比增长39.8%;已实现5.0亿元净利润,同比增长63.9%,受益于超限超载治理和工程车复苏,重卡行业持续超预期,预计本轮重卡景气度有望持续至2018年,公司业绩也将随之保持快速增长。

盈利预测与投资评级:假设年内郑州日产完成剥离,预计公司2017/18/19年EPS分别为0.21/0.39/0.44元(2016年为0.11元)。当前股价6.27元,分别对应2017/18/19年29/16/14倍PE。电动物流车在国家政策支持下大有可为,随着行业快速增长期的到来,公司作为行业龙头将直接受益。对比行业平均估值水平,我们认为公司合理估值为2018年20倍PE,维持“买入”评级,对应目标价8元。

比亚迪:与佛吉亚合资设立汽车零部件,开放供应链重要的一步

比亚迪 002594

研究机构：东吴证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2017-11-10

事件:11月1日公司公告拟出资人民币2.28亿元与佛吉亚(中国)投资有限公司合资设立深圳佛吉亚汽车部件有限公司,占注册资本的30%,佛吉亚以现金方式投入人民币5.32亿元,占注册资本的70%。深圳佛吉亚汽车将致力于开发、生产、装配、销售和交付涵盖汽车整椅、座椅骨架座椅发泡、座椅面套的汽车座椅产品及产品的相关零部件;提供售后服务和技术咨询开发服务等。

比亚迪迈出开放供应链重要的一步。比亚迪汽车供应体系封闭而完善,但由于汽车产业链长,环节众多,因此部分环节公司自己生产供应并未能获得成本技术优势。公司近年战略也转向市场化,第一步是零部件采购市场化,第二步是动力电池销售市场化。与佛吉亚(中国)成立合资公司生产座椅等零部件是具有代表性的一步,佛吉亚作为标志雪铁龙集团旗下的汽车零部件厂商,也是全球八大汽车零部件供应商,在汽车座椅、排放控制技术系统、汽车内饰和外饰四大业务领域居业界领先地位,公司与佛吉亚的合作,开放座椅等零部件采购将有利于公司提高零部件质量、降低成本。另外,关于电池业务资本化,公司目前也在积极寻求和其他客车厂进行合作。公司属于动力电池第一梯队,但由于动力未对外开放供应,仅依靠自身车型的消纳,增速有限,市场份额开始萎缩,难以享受新能源汽车高速发展的红利,因此开放动力电池业务意义重大。

双积分制落地,利好新能源车企。新能源积分正式落地,2019年、2020年新能源积分要求比例为10%、12%,两年合并考核,对于新能源积分为负的车企,需外购新能源积分抵扣。同时上周关于2016、2017年油耗积分考核管理政策落地,油耗积分明确提前两年考核,力度加大,新能源车企受益。根据市场调研,预计未来一个新能源积分价格3000左右,而公司新能源乘用车产量8万辆以上,公司新能源积分车积分可达20万分以上,因此若进行新能源积分交易,则可大幅的增厚公司业绩。

三季度业绩短期承压,看好四季度放量及明年的增长。公司前三季度实现营收739.3亿,同比增加1.56%,实现归母净利润27.9亿,同比下滑23.8%。前三季度业绩下滑,由于补贴退坡利润下滑,新能源客车尚未放量,同时各项费用增加所致。我们认为四季度公司客车销量有望放量,业绩增速将改善。公司预计2017年归母净利润40.4亿-42.9亿,同比下滑20%-15%,意味着四季度公司净利润为12.5-15亿,环比三季度增长17%-40%。

盈利预测:我们预计公司2017-2019年净利润分别为41.58、55.96、67.2亿元,对应EPS分别为1.52元、2.05、2.46元,业绩增速达-17.7%、34.6%、20.1%,对应PE分别为43 x、32x、27x。给予公司2018年35倍PE,对应目标价71.75元,维持“买入”的评级。

风险提示:国家对新能源车政策支持不及预期,新能源车销量下降;动力电池价格下滑超预期;原材料价格涨幅超预期。